Débat sur l’investissement durable : L’intégration des critères ESG doit-elle être une activité spécialisée ou intégrée ?

Cela pose une question capitale : l’analyse ESG relève-t-elle d’experts dédiés ou doit-elle être pleinement intégrée au rôle des analystes financiers ? Contrairement à la recherche Actions et Crédit, les approches ESG varient considérablement en fonction de la taille de l’entreprise, de ses ressources, de sa philosophie d’investissement et de sa stratégie. Il n’existe pas de modèle unique et le choix est d’autant plus cornélien qu’il est difficile d'estimer l’impact des informations ESG sur la performance des investissements.

Pour les gérants d’actifs, une question clé demeure : la recherche ESG doit-elle reposer ou non sur des compétences spécialisées ? L’atout d’une équipe spécialisée est sa capacité à développer une expertise ESG approfondie ainsi qu’une connaissance sectorielle pointue dans des domaines clés comme la décarbonation sectorielle ou le cadre réglementaire en constante évolution lié au développement durable. Grâce à leur expertise, ces spécialistes sont en mesure d’élaborer des études indépendantes, destinées aussi bien aux équipes d’investissement qu’aux différentes parties prenantes internes.

Cependant, ils courent le risque de rester à l’écart des décisions d’investissement, entraînant des cloisonnements ou une redondance des travaux avec les analystes financiers. Leur rôle doit être clairement défini et compris – évaluent-ils la durabilité, le potentiel d’investissement ou les deux ? Si l’accent est mis sur la matérialité financière, des processus supplémentaires sont nécessaires pour déterminer quels investissements peuvent être considérés comme des portefeuilles durables.

L’intégration de l’analyse ESG dans la recherche Actions ou Crédit peut permettre aux analystes de réagir de manière plus dynamique aux questions ESG, en les intégrant dans l’évaluation de la valorisation et du risque. Cette approche favorise l’appropriation et la responsabilisation, mais peut conduire à une analyse superficielle en raison de contraintes de temps et d’expertise.

Les modèles de recherche hybrides cherchent à tirer parti de ces deux approches. Concrètement, les spécialistes ESG collaborent avec les analystes sectoriels pour traduire des informations ESG complexes en décisions d’investissement concrètes. De telles configurations sophistiquées peuvent représenter le meilleur des deux mondes, mais elles nécessitent une collaboration étroite entre toutes les équipes pour être couronnées de succès.

L’intégration des critères ESG varie considérablement d’une classe d’actifs à l’autre, une nuance encore négligée par de nombreux fournisseurs de recherche ESG. Pour être efficaces, les cadres analytiques doivent s’aligner sur les objectifs et les méthodes propres à chaque catégorie d’actifs.

Dans la recherche Actions, les facteurs ESG influencent la création de valeur à long terme et la gestion du risque, révélant des opportunités qui vont au-delà de l’analyse financière traditionnelle. De son côté, la recherche Crédit met l’accent sur le risque de baisse et sur la capacité de remboursement de l’emprunteur, les questions ESG telles que les responsabilités environnementales et les pratiques de travail influençant la solvabilité et la tarification. Cette différence – recherche d’alpha ou atténuation du risque – détermine si la question ESG est intégrée ou traitée comme une analyse distincte.

L’intégration des critères ESG a également un rôle à jouer dans les classes d’actifs pour lesquelles peu d’informations sont disponibles historiquement, telles que le capital-investissement, l’immobilier, les infrastructures, la dette souveraine et l’investissement quantitatif. Bien que fondés sur les travaux de recherche existants, ces domaines exigent une connaissance approfondie des caractéristiques propres à chaque classe d’actifs afin d’interpréter de manière pertinente les implications ESG.

L’intégration des critères ESG a un impact sur l’efficacité opérationnelle et les coûts. Les équipes spécialisées nécessitent un investissement initial plus important, notamment en termes de recrutement, de formation et d’outils de données, mais elles peuvent produire des recherches évolutives. Les modèles intégrés permettent de réduire les coûts marginaux et les redondances, mais exigent toujours une formation et une supervision. Les grandes entreprises ont tendance à privilégier les spécialistes, tandis que les petites entreprises soucieuses des coûts préfèrent souvent l’intégration.

La technologie est essentielle pour améliorer l’efficacité. La recherche ESG repose sur des bases similaires à celles de l’analyse financière, ce qui permet de réaliser des économies d’échelle grâce à des processus et des tableaux de bord communs. La question ESG devenant essentielle, ses coûts doivent être considérés comme des investissements stratégiques et non comme des suppléments optionnels.

Historiquement, l’absence de normalisation des données ESG a constitué un frein à leur intégration à grande échelle dans la recherche en investissement. Aujourd’hui, le marché est plus sophistiqué. Il se caractérise par des outils automatisés et une meilleure publication d’informations par les entreprises, grâce à des réglementations telles que la directive sur les rapports de durabilité des entreprises (CSRD).

Les outils d’intelligence artificielle et de traitement du langage naturel (TLN) permettent d’analyser en temps réel le sentiment ESG et de suivre les controverses, ce qui accélère la banalisation des informations ESG. Aujourd’hui, l’avantage de la recherche ESG ne réside pas dans le fait de disposer du plus grand nombre de données, mais dans l’utilisation d’outils analytiques intelligents pour extraire des informations significatives et prospectives.

L’avenir de l’intégration des critères ESG sera probablement façonné par plusieurs tendances. La première consiste en la convergence de l’analyse ESG et de l’analyse financière, faisant de la maîtrise des enjeux ESG une compétence fondamentale pour tous les analystes en investissement. La technologie jouera également un rôle de premier plan. En effet, l’automatisation, les données en temps réel, l’analyse du sentiment et la modélisation prédictive transforment à la fois la recherche ESG et la recherche financière.

Une autre tendance est la demande croissante de carrières intéressantes dans la finance. Un changement générationnel est en cours : la prochaine génération d’analystes financiers, formés aux enjeux ESG et à d’autres aspects non financiers dans le cadre de leurs études en finance ou en économie, intègre de plus en plus la double matérialité, les perspectives des parties prenantes et l’investissement axé sur l’impact. Ils ne veulent pas être catalogués comme des analystes ESG ou des analystes en investissement. Ils sont également plus à l’aise avec la technologie et les données alternatives, des attributs essentiels pour toutes les formes de recherche.

Cependant, l’engagement ESG du point de vue financier ou de la double matérialité reste sensible aux conditions du marché. Une étude de Stanford¹ a révélé que les jeunes investisseurs se montrent plus enclins que leurs aînés à intégrer les critères ESG dans leurs décisions. Toutefois, cet engouement s’affaiblit en période d’incertitude économique et de recul de la confiance. Ainsi, l’idée de sacrifier les rendements pour atteindre des objectifs ESG est passée de 33 % en 2022 à 10 % en 2024, toutes tendances politiques confondues. Bien que les données académiques confirment la pertinence financière des critères ESG, ceux-ci doivent encore démontrer leur valeur dans la recherche en investissement afin de demeurer un principe non négociable.

Le choix d’une approche d’intégration des critères ESG représente une évolution stratégique et non une décision ponctuelle. Qu’il s’agisse d’approches spécialisées, intégrées ou hybrides, l’objectif est de prendre des décisions d’investissement mieux informées qui reflètent les réalités financières et sociétales. Le modèle optimal dépend de la culture et de la philosophie de l’entreprise, ainsi que de la classe d’actifs privilégiée.

Chez Robeco, nous adoptons un modèle hybride : des équipes spécialisées se consacrent respectivement à la matérialité financière et à la double matérialité des enjeux de durabilité, tandis que c’est aux analystes financiers qu’il incombe de prendre la décision sur l’impact final des questions ESG sur leur dossier d’investissement. Nous avons récemment rebaptisé notre équipe en charge de l’analyse de la matérialité financière « Sustainable Alpha Research » afin de refléter son objectif de contribuer à la performance de l’investissement et de renforcer son intégration dans la recherche en investissement. Les critères ESG sont un facteur clé de la valeur et de la résilience à long terme, et nous continuons à affiner la manière dont nous traduisons les informations ESG complexes en thèses d’investissement.

Même si l’impact de la recherche est difficile à quantifier, sa valeur peut être appréciée de manière qualitative dans nos processus d’investissement. Nous sommes convaincus que les investisseurs les plus performants traiteront les critères ESG non seulement comme un outil de gestion du risque, mais aussi comme un pilier stratégique pour la création de valeur à long terme.

Note de bas de page

¹Young Investors’ Support for ESG Dropped Dramatically in 2024 | Stanford Graduate School of Business