2024年展望：金发姑娘渐行渐远

G7国家消费支出的减少与企业投资的降低，预示着商业周期的进一步放缓。随着利率的持续高企，至2025年失业率或将提升1-2%。企业和住房的资产负债表仍然稳健，目前并未发生传统意义上的经济衰退。另一方面，中国却面临着彻底通货紧缩的风险。中国房地产市场的持续低迷和房价下跌趋势，可能会阻碍国内消费的持续复苏。

2024年地缘政治形势错综复杂，G7国家将迎来重要选举。极右翼政党的崛起、持续不断的冲突等因素，导致世界秩序日趋分裂，增加了经济政策的不确定性。人工智能的应用有望带来转机，成为提升生产力、降低单元劳动成本的潜在途径。但到目前为止，人工智能在供给侧的潜力尚未转化为生产率的实际提升。

金融环境预计在2024年会进一步紧缩。债券收益率或许还未见顶，起初可能会影响债券作为避险工具的有效性。受财政担忧的影响，收益率曲线有可能更加陡峭。同时，当核心通胀率下降到3%以下时，债券和股票之间的相关性有可能变成负值。股市面临着流动性减少、地缘政治问题和高利率等挑战。目前市场对于双位数的盈利增长预期似乎过于乐观，这可能会导致估值受压。尽管普遍预测盈利前景存在下行风险，但欧洲和日本的市场表现可能会稍好一些。在货币市场上，随着美联储步入降息周期，美元的高估值可能已接近顶峰。特别值得关注的是美元兑日元的交易，因为在这种环境下，日元有升值的可能。

2024年，虽然经济增长放缓，但油价长时间高位运行的重大风险依然存在，可持续投资基金的拐点可能不会在未来一年浮现。从长期角度看，可持续投资因法规推动、绿色投资证券以及社会和投资者持续关注而有望实现蓬勃发展。目前，欧洲、美国及其他区域正推出40多项法律，涉及多种社会和环境议题。这些法规的目标是实现长远的积极影响，但短期内可能会导致企业资本支出或运营成本上升。随着可持续性在法规和社会层面的重要性日益凸显，股东们也在更加积极地行使其股东权利。同时，围绕此议题展开的讨论也愈发两极化。

注：专业投资者可通过客户经理获取完整年度展望（英文版）。