荷宝月度展望：股票与高收益债的罕见悖离

荷宝多资产投资专家Mathieu van Roon表示，股票与高收益债券表现之间出现罕见悖离，预示进入2026年之际，股票资产或将更受青睐。

• 尽管整体估值偏高，但新兴市场和欧洲股市估值更具吸引力，有望在下一阶段表现突出。

• 美国大盘股盈利依然强劲，且美股与AI主题高度联动，我们认为AI行情远未见顶。
  

• 发达经济体普遍面临高企的债务占GDP比率，而财政赤字仍在扩大，对收益率构成上行压力。

• 另一方面，全球几乎已无央行继续加息，这对收益率短端构成下行压力。
  

• 我们对黄金的配置进行了临时性下调，但视其为暂时举措，黄金尚未触及本轮周期高点。

• 对房地产维持负面看法。该类资产对利率高度敏感，而2026年通胀可能更具粘性，不利其表现。
  

“我们看到股票与类股票资产之间的风险格局正出现明显分化。历史上，高收益债与股票往往在相似的宏观环境中同步走强。然而进入2026年，我们预计这种关联将被打破。”
——荷宝投资解决方案投资组合经理Mathieu van Roon

一方面，受稳健盈利和人工智能潜力的推动，欧美股市及大型投资级企业沉浸在乐观情绪当中；另一方面，实体经济（尤其在美国）及杠杆率较高的高收益债发行人的基本面却在持续走弱。

• 高收益债前景逊于股票：其基本面走弱、再融资成本上升，叠加消费者需求疲软，构成多重压力。当前高收益债利差已接近历史低位，进一步压缩了资本利得空间。未来回报将主要依赖套息交易，使其在2026年的吸引力显著下降。

• 总体而言，鉴于利差收窄、发行量增加及宏观环境趋紧，我们对高收益债持谨慎态度。相较之下，股票则有望受益于财政支持、AI驱动的盈利增长以及持续的资金流入。