荷宝中国首席投资官
概括
- 中国中央经济工作会议对2024年提出了宏伟的增长目标
- 采取财政刺激措施来抵消房地产市场的负财富效应是关键
- 政策组合拳有望为低迷的股市注入一针强心剂
我们看好中国股市在未来一年的表现。虽然2023年投资者情绪普遍消极，一些投资者觉得当前做多中国股市颇具风险，但此刻正需要我们保持清晰的判断。尽管宏观经济复苏缓慢且具有不确定性，抑制了盈利预期，但随着2024年政府开始出台明确支持进一步增长的财政政策，这种局面有望发生积极变化。
中央经济工作会议聚焦增长
2023年12月11日和12日举行的中央经济工作会议为2024年的增长型政策定下了基调。会议强调了“以进促稳”的论调，明确表明中国为2024年设定了的雄心勃勃的5%的增长目标。尽管基数效应不利，但2024年的增长目标仍与2023年持平。具体的政策细节预计将在新年公布，但国家媒体指出了“有效需求不足”问题。这是一个明确的信号，表明有必要采取措施来解决房地产领域的拖累。
到目前为止，渐进式的货币政策放宽、监管松绑，以及与银行家的幕后交流，均未能有效振兴房地产市场。2023年第四季度，房屋和公寓价格继续下跌。这种情况产生了负财富效应，削弱了消费者信心，并阻碍了经济增长的势头。在此背景下，尽管全球股市在11月份出现反弹，但中国股市却跌至2022年11月以来的最低点，疫情后的复苏势头被抹除。当前，相较于其他新兴市场（更不用说美国），中国股市的估值出现了大幅折扣。考虑到中国市场的众多公司在科技自立自强、产业升级、能源转型和医疗保健等领域拥有高质量的长期增长潜力，我们认为这种折扣状态不会持续太久。
财政政策的效应尚待释放
鉴于货币政策已经较为宽松，预计将会采用更为扩张性的财政政策来支持增长并实现GDP目标，包括增加对保障性住房和基础设施的公共支出。中国债券市场对于穆迪下调中国主权债券前景评级反应平静，这说明市场已做好准备，能够应对预期中的债券发行量增加。因此，中央政府很有可能通过地方政府渠道大幅增加支出，这将对中国股市产生正面影响。
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全球资金流动可能会利好中国
我们预见全球宏观经济环境将有利于中国的政策制定，尤其是在美联储降息之后。降息将缓解人民币的压力，可能会促使资金从美国转移至其他地区。在过去七年里，美国国债收益率与中国股市的表现呈现出明显的负相关关系。由于2023年全球对中国资产的配置水平非常低，加之约1000亿美元的资金撤离了中国市场，这一趋势显得尤为重要。国内包括保险公司在内的众多机构投资者可能会开始重新调整他们的投资组合。目前，中国股市估值处于历史低点，而散户投资者正纷纷离场。
逆向思维
我们不认为这是一场危机，而是保持一种建设性的态度。对于深谙本地市场且渴望投资于世界顶尖公司的积极投资者来说，这是一个长期投资的机会。在我们的中国投资策略中，我们看好具有周期性上涨潜力的价值板块，以及结构性成长板块。
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