“金发女孩”的剪发危机：全球经济能走向软着陆吗？

这意味着，“金发女孩”或将面临剪发危机。因此，荷宝多元资产团队对其投资组合采取更为谨慎的立场，继续对全球股票持中性看法，并青睐更具吸引力的高收益债券，以对冲这一良性市场情绪的延伸。

Van der Welle表示，随着全球股票今年迄今上涨了近5%（以欧元计价），市场近几个月来已摆脱了即将到来的衰退论调，转向寄望于全球经济的软着陆——或者是不着陆——的情景。“不仅是投资者，连美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）等经验丰富的政府官员最近也加入了实现软着陆的呼声阵营。一项彭博社的调查显示，对‘软着陆’的搜索量急剧上升。”

“近几个月以来，市场预期摆向‘金发女孩’情景是可以理解的。因为现有证据似乎已经向好，美国经济的硬数据（如非农就业和零售销售额）表现强劲，并与之前低迷的软数据形成对比。”

同时，西方市场消费者支出反弹、气候变得适宜，以及中国防疫政策放开等因素也提振了市场情绪。“西方抑制通胀的步伐比预期的要快，因此，市场一直在享受一波令人意外的更高经济增长和更低的通胀。然而，我们可能只看到了市场的最佳均衡状态，一直为近期证据的最良性情况欢呼，险况可能还未显露。但是这样却忽略了历史上在类似经济情况下最常发生的事情。”Van der Welle表示。

“美国心理学家丹尼尔·卡尼曼特别强调了决策中忽视基率的风险。在荷宝看来，市场‘金发女孩’情景的预期或将破灭，并已反映在当前市场定价中。”

Van der Welle认为，有三个领域值得我们多加注意：传统经济衰退指标，通胀与失业间的不匹配，以及与正面宏观消息伴随发生的去通胀。

“首先，在未来12个月，可靠的经济衰退指标会强烈有悖于‘金发女孩’情景的持续性。迄今为止，美国国债收益率曲线发出的警告信号变得更加强烈，在最近美联储将加息路径上调至5.4%的最终政策利率的背景下，2年期/10年期曲线的倒挂现象已经加深。”

“在过去40年里，美国国债收益率曲线倒挂基本上意味着经济衰退，当然1998年是个例外。债券市场告诉我们，美联储若决心通过将实际政策利率提高到正值来使通胀回到目标，最终将对总需求造成阻力。”