全球视野 | 重返新兴市场恰逢其时

荷宝（Robeco）可持续多元资产解决方案投资组合经理任安诺表示，新兴市场股票已扭转多年颓势，一大利好是新兴市场国家央行并未跟随西方推行“大水漫灌”式量化宽松货币政策。

他指出，许多发达市场国家央行以提高利率为主要手段试图抑制不断攀升的通胀率，这可能引发经济衰退，继而出现荷宝（Robeco）团队发布的《2023-2027年预期回报展望》中所提到的显著回报差异。

他表示：“新兴市场经济增速更快，一直以更高风险更高回报作为‘卖点’。但纵观该资产类别1992年问世以来的回报情况，实际尚未兑现‘高风险高回报’的承诺。相反，我们经历了两个漫长的爬坡期，两个回报令人失望的低谷期，过去十年的表现尤其让投资者信心大失。”

“近期，荷宝（Robeco）对新兴市场信心回升，我们认为，新兴市场新一轮上升趋势已经开始，并有望持续数年之久。”

“在去年9月发布的《五年收益展望》中，荷宝（Robeco）预计，发达市场年化收益率为4.0%，新兴市场则为5.25%。从策略角度来看，我们认为长期持有新兴市场股票的时机已现。”

任安诺表示，值得关注的一大问题是新兴市场能否与美股脱钩。如果成功，他们将转而追随中国的步伐，尽管中国日益增强的实力和影响力也意味着单个国家的多元化收益可能出现瓶颈。

他认为：“美国在发达市场占主导地位，而中国目前占据新兴市场最大指数权重。两个市场的收益回报均受美国局势左右且相伴起落，但在过去十年里，仍然是美股提供了更丰厚的回报。”

“随着中国经济逐步复苏并拉动亚洲其他国家发展，我们有理由相信新兴市场正逢脱钩良机。从行业角度来看，新兴市场也与发达市场有所不同，其金融和半导体的表现更为亮眼。我们在此前的文章中表示到，看好芯片行业发展前景。”

任安诺指出，新兴市场国家央行对大规模量化宽松政策态度有别于发达市场，这对新兴市场而言是又一加分项。“在央行普遍采取非常规货币政策之时，新兴市场国家央行大多因坚持‘正统’而令人瞩目。”

“即使在新冠疫情肆虐的2020年，新兴经济体的广义货币（M2）供应量增速几乎全部低于10%，相较于货币闸门大开的美国、欧盟和日本（M2增速分别为25%以上、12%以上和10%），属于相当克制的。”

“这意味着大肆印钞这一导致发达市场通胀的‘元凶’在新兴市场并不存在。”

“由于过去数年美元持续走强，许多新兴市场国家都采取紧缩性货币政策。2023年，虽然降息的可能性很大，但我们对美联储政策转向并不抱太多希望，尽管那是其近期经济回暖的重要支撑。”

“主要新兴市场的通胀率较低，然而利率较高。我们认为，更高的实际利率和通胀见顶预期意味着新兴市场国家更有可能推行宽松政策，而美国和欧洲市场只能祈盼美联储改变政策方向，但从现实来看，这种转向的可能性并不大。”

任安诺表示，新兴市场债券也更具吸引力，但要警惕一些证券带来的额外风险。“亚洲信用债利差仍然较大，但不要被高风险的中国房地产债券蒙蔽。我们预计，总体利差水平为200-250个基点，看上去虽然不多，但新兴市场国家或将避免像美国或欧洲那样面临衰退风险。”