債券アウトルック：不確実性への順応

地政学的な緊張は依然として根強く、イスラエルによるイランへの攻撃の影響はいまだ続いています。そのような中でも、市場では底堅い展開が続き、繰り返し発生するマクロ関連や地政学関連のノイズへの耐性が強まっている様子が窺えます。

ロベコは「解放の日」の前に作成した第2四半期のアウトルック「防衛力強化に伴う財政支出」において、地政学関連の不確実性が世界経済の成長に悪影響を及ぼすと主張しました。そのシナリオは実現しつつあり、特に米国では、消費者と企業の景況感がいずれも悪化しています。2025年下期の米国の経済成長率のコンセンサス予想は1%ですが、ロベコの先行指標は下振れリスクの存在を示唆しています。

注目すべきは、リスク資産の市場は、貿易を巡る不確実性の最も緊迫した局面は過ぎ去ったと確信しているように見える点です。クレジット市場は一巡し、4月に跳ね上がったスプレッドが急速に縮小するなど、バリュエーションは4月以前の水準を回復しています。リスク資産の市場は、政策の不確実性に順応しつつあると見られます。