Perspectives Crédit : Divorce et dispersion

Le consensus était que D. Trump utiliserait les droits de douane comme un simple outil de négociation pour améliorer la situation des États-Unis, finissant par agir rationnellement dans l’intérêt des entreprises américaines et de ses électeurs. Ce postulat a soutenu la thèse de l’exceptionnalisme américain. Nous savons aujourd’hui que la donne a changé. Le gouvernement américain s’est aliéné même ses plus proches alliés et la guerre commerciale risque de prendre un tournant incontrôlable.

S’ensuivirent un changement de cap sans précédent de la politique budgétaire de l’Allemagne et l’annonce de mesures de relance budgétaire supplémentaires par l’UE. Les conséquences sur les taux d’intérêt et les marchés du crédit sont désormais bien connues. Les taux d’intérêt européens ont augmenté alors que les taux américains ont baissé, et sur les marchés du crédit, les écarts de performance ont évolué en sens opposé, le crédit européen surperformant le crédit américain. Bien que cette corrélation négative soit très inhabituelle, elle est toutefois parfaitement logique dans ce contexte.

L’énorme incertitude que font planer les droits de douane, conjuguée à l’instabilité économique qui en découle, est un facteur clé qui alimente les craintes de stagflation et la fin potentielle de l’exceptionnalisme américain. Plusieurs indicateurs de croissance US indiquent clairement un ralentissement, alors que les attentes en matière d’inflation restent élevées, ce qui constitue une conjoncture défavorable pour les actifs risqués.