Diversifica il tuo portafoglio con le azioni dell'Asia-Pacifico

Un mese è un periodo lungo nei mercati azionari. Dal 9 aprile, quando il Presidente Trump ha annunciato una pausa di 90 giorni nel suo piano di imporre tariffe “reciproche” al resto del mondo, l'S&P 500 ha registrato una forte crescita. La distensione di 90 giorni tra gli Stati Uniti e la Cina, annunciata il 12 maggio, e i dati poco incoraggianti sull'inflazione statunitense del 13 maggio hanno consolidato i guadagni del mercato statunitense, mettendo in secondo piano le voci di una rotazione degli asset americani.

Dato che l'accordo quadro commerciale degli Stati Uniti con il Regno Unito e la distensione di 90 giorni con la Cina implicano ancora livelli tariffari molto più elevati, riteniamo che l'euforia possa essere prematura. L'impatto negativo delle politiche commerciali di Trump colpirà maggiormente gli Stati Uniti e questo non si riflette ancora nei dati economici. Nei cicli precedenti la debolezza dei mercati azionari si è tradotta in un rafforzamento del dollaro USA in una “fuga verso la sicurezza”, ma in questo ciclo la situazione sembra essere cambiata e il dollaro si è dimostrato vulnerabile alle oscillazioni della fiducia dei mercati. Inoltre, è probabile che la posizione fiscale degli Stati Uniti non faccia che peggiorare, dato che Trump è certo di destinare le entrate derivanti dalle tariffe a tagli fiscali, e ciò sarà negativo per il dollaro. Gli investitori globali continuano a sovrappesare le azioni statunitensi e riteniamo che si assisterà a un graduale aumento delle allocazioni verso altre regioni, in particolare l'Asia-Pacifico.

Gli investitori continuano a sottopesare le azioni dell'Asia-Pacifico, il che riflette più l'ultimo decennio di predominio degli Stati Uniti che i fondamentali economici dell'Asia. Tuttavia, nelle ultime settimane si è assistito a un nascente cambiamento di tendenza, con afflussi negli ETF azionari asiatici pari a 33,3¹ miliardi di dollari nel mese di aprile 2025 che hanno superato quelli negli equivalenti statunitensi (31,0 miliardi di dollari) ed europei (9,1 miliardi di dollari), indicando che la regione è una destinazione per coloro che cercano di diversificare. Il Giappone è considerato un mercato particolarmente interessante per la “de-dollarizzazione”, in quanto ha attirato 57 miliardi di dollari in azioni e obbligazioni, il maggior afflusso mensile dall'inizio della registrazione.²

Le valutazioni delle azioni dell'Asia-Pacifico sono vicine ai livelli minimi rispetto agli Stati Uniti. Su questa base, anche alla luce dei venti contrari ai dazi statunitensi, emerge un'opportunità di Value interessante da cogliere. Per la nostra strategia Asia-Pacific con un focus Value, come la nostra, la regione è un ambiente ricco di titoli da scegliere.

Le economie dell'Asia-Pacifico sono molto esposte ai flussi commerciali globali e le principali economie esportatrici, come Giappone, Corea e Taiwan, potrebbero trovarsi ad affrontare livelli tariffari molto elevati (rispettivamente 24%, 26% e 32%), a meno che non riescano a concordare un quadro di riduzione entro l'inizio di luglio, quando scadrà la pausa tariffaria reciproca di 90 giorni. Le economie emergenti orientate all'esportazione sono sulla stessa barca: Vietnam (46%), Indonesia (32%) e Thailandia (37%) stanno cercando di negoziare.

Data la distensione con la Cina, il desiderio dell'amministrazione Trump di essere vista come una persona che stringe accordi e l'influenza geopolitica derivante dai legami di sicurezza di lunga data, ci aspettiamo che i livelli tariffari tendano verso il 10% di base inizialmente fissato da Trump. L'effetto netto sul commercio trans-pacifico sarà negativo e, dal punto di vista economico, ciò significa che le stime di crescita del PIL dell'Asia-Pacifico per il 2025, pari a circa il 3,7%³ all'inizio dell'anno, potrebbero essere difficili da raggiungere, ma la crescita sarà comunque molto più alta rispetto alle proiezioni per gli Stati Uniti e l'Europa.

Per la regione, la risposta politica più immediata sarà l'espansione fiscale in economie chiave come Cina, India e Indonesia. Inoltre, l'inflazione è già in calo in tutta la regione e le banche centrali hanno spazio per allentare ulteriormente la politica, soprattutto se il dollaro USA si indebolisce ulteriormente.

Per gli investitori che cercano una diversificazione a lungo termine da una posizione di sovrappeso nelle azioni statunitensi, le azioni dell'Asia-Pacifico presentano una tesi d'investimento convincente. Un portafoglio Asia-Pacifico offre un'esposizione a mercati sviluppati come l'Australia e Singapore e a mercati emergenti come l'Indonesia e l'India, in tutti i settori, dalle materie prime all'industria, dalla tecnologia ai titoli finanziari e ai beni di consumo.

Riteniamo essenziale l'esposizione alle economie industriali dell'Asia settentrionale di Cina, Corea del Sud, Taiwan e Giappone, con aziende di livello mondiale e una maggiore attenzione al valore per gli azionisti. Il Giappone rimane il principale sovrappeso della strategia Robeco Asia-Pacific Equities. Valutazioni ragionevoli, aumento dei rendimenti per gli azionisti, riforma della governance e riforme strutturali sono tutti motivi per rimanere positivi sul Paese. L'iniziativa “value up” della Corea del Sud è in una fase precedente, ma dovrebbe avere un impatto simile sulla corporate governance.

La fiducia nella competitività internazionale della Cina e nella sua continua capacità di innovazione è stata rafforzata nel gennaio 2025 dal rilascio del DeepSeek Large Language Model (LLM), sviluppato a costi inferiori rispetto a LLM simili degli Stati Uniti. La Cina sta già sfruttando vantaggi come la rapida adozione di nuove tecnologie, un vasto mercato interno e una base manifatturiera senza rivali, per essere leader in settori chiave come i veicoli elettrici e le energie rinnovabili. In questi mercati, dove la popolazione è potenzialmente in declino, la strategia azionaria Asia-Pacifico di Robeco si concentra sull'ottimizzazione del capitale e sull'investimento selettivo, laddove il rendimento del capitale investito o il rendimento marginale del capitale investito è elevato.

Nei mercati emergenti del Sud-Est asiatico, dove la popolazione è in aumento, la crescente adozione della tecnologia e i consumi di massa stanno sostenendo una crescita trainata dal mercato interno, che si affianca alla tradizionale forza delle materie prime e del settore manifatturiero. La recente debolezza dovuta ai timori per l'impatto dei dazi statunitensi sta offrendo buoni punti di ingresso per opportunità di lungo termine che si adattano al nostro processo di investimento Value. Per quanto riguarda l'India, invece, i titoli azionari indiani sono valutati in modo eccessivo rispetto agli analoghi asiatici, per cui siamo molto selettivi e continuiamo a sottopesare il Paese. Tuttavia, l'India sta consolidando il proprio slancio economico estendendo la propria base produttiva, con accordi commerciali con il Regno Unito e, forse, più tardi nel corso dell'anno, con gli Stati Uniti. Dal picco di mercato del 2024, le azioni indiane hanno sottoperformato i titoli asiatici. Le recenti tensioni con il Pakistan hanno portato le valutazioni a livelli più ragionevoli, per cui stiamo aumentando gradualmente la nostra esposizione all'India.

Siamo convinti che l'enorme divario di valutazione tra l'Asia-Pacifico e gli Stati Uniti si ridurrà nel 2025 e oltre. È fondamentale concentrarsi sui fondamentali e sfruttare la volatilità per individuare opportunità di alfa a medio termine. Riteniamo che un approccio attivo con un processo di selezione dei titoli collaudato sia il modo migliore per costruire e mantenere un'esposizione a lungo termine alle azioni dell'Asia-Pacifico.

Note in calche

¹ Fonte: Bloomberg - 12 maggio 2025
² Gli stranieri si accaparrano 57 miliardi di dollari di attività in Giappone nel “giorno della liberazione” - FT - 14 maggio 2025
³ Moody's Analytics 2025 Macro Outlook - Novembre 2024