Credit Outlook: Divorzio e dispersione

Si pensava che Trump avrebbe utilizzato i dazi esclusivamente per rafforzare la posizione negoziale degli Stati Uniti, ma avrebbe poi perseguito politiche razionali nell’interesse delle imprese nazionali e della sua base elettorale. Questo scenario avvalorava la tesi dell’eccezionalismo statunitense. Oggi sappiamo che la realtà è diversa. Il governo americano ha compromesso le relazioni persino con i suoi alleati più fedeli e la guerra commerciale rischia di sfuggire al controllo.

Ne è conseguito uno stravolgimento storico nella politica di bilancio tedesca, accompagnato da misure di stimolo aggiuntive da parte dell’UE. Gli effetti sui tassi d’interesse e sul mercato del credito sono ormai ben noti. I tassi europei hanno registrato un incremento, a differenza di quelli statunitensi in calo, e gli extra rendimenti hanno seguito traiettorie opposte, facendo segnare una sovraperformance del credito europeo rispetto a quello statunitense. Per quanto inusuale, questa correlazione negativa era pienamente giustificata nel contesto specifico.

La considerevole imprevedibilità in materia di dazi, unita alla conseguente instabilità economica, rappresenta un elemento trainante dei timori di stagflazione e del possibile tramonto dell’eccezionalismo statunitense. Diversi indicatori di crescita USA indicano chiaramente un rallentamento, mentre le aspettative di inflazione rimangono elevate – uno scenario sfavorevole per gli asset rischiosi.