Central Bank Watcher : Compromis

Le climat des affaires est devenu plus incertain, quelle que soit l'issue des négociations commerciales en cours. La Fed se trouve donc dans une situation où elle devra choisir entre une inflation plus élevée induite par les droits de douane et une croissance plus faible.

La BCE est confrontée à un dilemme différent. Pour l'instant, les taux directeurs n'étant pas encore expansionnistes, il est clairement justifié de continuer à les réduire. L'inflation a reculé et la croissance risque fort de pâtir de l'incertitude liée aux droits de douane. Au-delà du premier ou du deuxième trimestre, la situation pourrait être différente. À l'approche de la fin de l'année, les importantes mesures de relance budgétaire et les dépenses de défense annoncées par l'Allemagne pourraient jouer un rôle plus important pour soutenir la croissance. La BCE pourrait alors être confrontée à un compromis entre la mise en œuvre de nouvelles mesures de relance monétaire et la poursuite des mesures de relance budgétaire.

La PBoC reste dans un cycle de politique monétaire très différent. Elle a assoupli sa politique pendant la majeure partie des sept dernières années et un nouveau plan de relance a récemment été annoncé. D'autres mesures suivront probablement, mais pas dans l'immédiat.

La Banque du Japon est toujours dans un processus de relèvement de taux, compte tenu de la résurgence de l'inflation, mais elle doit également faire face à un environnement économique où la croissance sera affectée par l'incertitude liée au commerce. Si ces perspectives assombries ont ralenti le rythme des hausses, nous ne pensons pas qu'elles l'aient fait dérailler. Selon nous, d'autres relèvements de taux sont encore probables.