Les actions dans un nouvel ordre mondial

Nous n'avions encore jamais assisté à ce qu'une administration américaine prennent autant de mesures d'entrée de jeu. Les politiques étrangère, intérieure et commerciale sont revues par une vague décisive de décrets, prenant les marchés à plusieurs reprises par surprise. Sur le plan intérieur, l'homme d'affaires Donald Trump considère les finances publiques comme il le ferait avec une entreprise. Si le passif est trop important, le bilan n'est pas équilibré. Le compte de résultat du gouvernement n'est pas sain et affiche trop de dépenses et pas assez de recettes. En sa qualité de président, Donald Trump a l'intention d'y remédier, ce qui en soi n'est pas une mauvaise idée. Néanmoins, les instruments choisis nous semblent très discutables d'un point de vue économique. Les droits de douane risquent d'être inflationnistes, préjudiciables à la croissance et douloureux pour le pouvoir d'achat des moins privilégiés. Le fait de snober des alliés de longue date et de ne pas respecter les accords commerciaux pourrait fortement nuire au sentiment du marché, avec pour conséquence une diminution des flux de capitaux.

L'impressionnante vague de mesures politiques entraîne actuellement un changement radical en termes d'allocation des actions internationales, au détriment des États-Unis et au profit de l'Europe et des marchés émergents. Il s'agit selon nous d'un rééquilibrage et d'une correction naissante de l'importante prime de valorisation que les États-Unis ont établie au cours de la dernière décennie. Les importantes dépenses prévues des gouvernements européens rendent la région d'un seul coup plus attractive. Les mesures prises en réponse par la Chine devraient également profiter à ce marché, comme le décrit l'article de Wim-Hein Pals sur les perspectives des marchés émergents à l'aide d'une analogie avec le tennis. Nous avons adapté les portefeuilles en conséquence et restons suffisamment agiles pour saisir des opportunités lorsqu'elles se présenteront, car les conditions évoluent rapidement.

Dans un tel contexte, nous devons en outre veiller à rester investis dans les futurs moteurs économiques. Les notes de voyage (page 10) de notre gérante de portefeuille mondial Yanxin Liu prises lors de sa récente visite à San Francisco nous rappellent que le moteur de l'innovation tourne toujours à plein régime dans la Silicon Valley, comme le confirme le plan d'investissement de 500 milliards de dollars récemment dévoilé par NVIDIA. L'accélération de productivité que nous attendons de l'application des technologies dans l'ensemble de l'économie mondiale ne s'est pas encore manifestée, ce qui entraînera de véritables retours sur investissement et sur l'économie. Il y a cependant peu de chances que les marchés progressent en ligne droite cette année.