Solutions d'investissement : étude de cas

Construire un portefeuille « buy-and-maintain » de crédits résistant au changement climatique

Les assureurs et fonds de pension se doivent de trouver des solutions d'investissement qui génèrent suffisamment de performances, tout en gérant divers risques et le durcissement de la réglementation. Dans la pratique, nous constatons qu'il est généralement possible d'intégrer des objectifs significatifs en matière de climat et d'ODD dans un portefeuille en ayant un impact limité sur le potentiel de rendement et la qualité du portefeuille. Dans cette étude de cas, nous nous intéressons à l'un de nos clients, un fonds de pension, qui souhaitait constituer un portefeuille de crédits « buy-and-maintain » optimisant les flux de trésorerie et comprenant également un objectif climatique aligné sur l'Accord de Paris.


Il faut les bons indicateurs pour concevoir un portefeuille aligné sur les objectifs de l'Accord de Paris.


  • Objectifs

    • Constituer un portefeuille de crédits « buy-and-maintain » qui correspond aux flux de trésorerie du passif et dont l'objectif est d'atteindre une neutralité carbone en 2050.

    • Équilibrer le profil économique et réglementaire du portefeuille avec des restrictions et des objectifs axés sur la durabilité.


    Objectifs des investisseurs auxquels nous adaptons souvent le portefeuille :

    • Flux de trésorerie : garantir les flux de trésorerie sur des périodes personnalisées

    • Rendement : rendement optimal par rapport au passif et à l'univers de référence

    • Frais : réduire les frais et les coûts de transaction

    • Durabilité : objectifs spécifiques en matière de lutte contre le changement climatique et liés aux ODD

    • Risques : éviter les « anges déchus » et les dépréciations


  • Points de vue

    • L'obtention d'un portefeuille neutre en carbone nécessite une approche intégrée

    • L'application correcte d'analyses prospectives pertinentes est essentielle

    • L'optimisation du portefeuille est nécessaire pour atteindre les objectifs d'investissement propres à chaque investisseur


  • Solution

    Lorsqu'il faut aligner un portefeuille sur un objectif de neutralité carbone pour 2050, un aspect important à prendre en compte est le profil prospectif de l'empreinte carbone du portefeuille. Les analyses climatiques prospectives, telles que l'évaluation de l'alignement de Robeco sur l'Accord de Paris (basée sur notre système de code couleur qui évalue le degré d'alignement d'une entreprise sur un scénario de moins de 2 °C), jouent un rôle important à cet égard.

    Le portefeuille dans cet exemple doit limiter le nombre d'« anges déchus », correspondre à l'objectif de flux de trésorerie, respecter une notation minimale, offrir un spread optimal, maintenir de faibles exigences en matière de capitaux, avoir un impact sur les ODD et limiter l'empreinte carbone actuelle et future.

    Après un entretien approfondi avec le client, nous avons construit un portefeuille qui équilibre les différents critères du client en termes de risque, de rendement, de réglementation et de durabilité. Le graphique 1 illustre la performance de ce portefeuille par rapport à un portefeuille de référence passif sur une série d'indicateurs.

    Les ODD peuvent être utilisés pour générer un impact ciblé sur des objectifs de durabilité spécifiques des investisseurs, en s'alignant sur un ensemble spécifique d'ODD des Nations unies. De plus, en investissant uniquement dans des entreprises qui obtiennent des résultats positifs concernant les ODD, il est possible de créer un portefeuille relevant de l'Article 9 du règlement SFDR.

  • Résultats

    Les investisseurs ont beaucoup à faire pour mettre en œuvre des objectifs ambitieux en matière d'investissement aligné sur l'Accord de Paris. Les indicateurs climatiques prospectifs sont essentiels dans ce processus de construction et de maintien de portefeuilles qui se décarbonent au fil du temps. Dans la pratique, nous constatons qu'il est généralement possible d'intégrer des objectifs significatifs en matière de climat et d'ODD dans un portefeuille en ayant un impact limité sur le potentiel de rendement et la qualité du portefeuille. Toutefois, plus le portefeuille est restreint, plus cela devient difficile. Nous pouvons aider les investisseurs à évaluer l'impact financier potentiel de l'intégration des contraintes liées aux ODD et au climat sur leur portefeuille.

Graphique 1 | Caractéristiques du portefeuille dans l'étude de cas

Source : Robeco, Trucost, Bloomberg et valorisations de septembre 2023. À titre indicatif uniquement, sur la base des hypothèses du modèle. Le score fondamental est compris entre -3 et +3 et reflète l'évaluation de la qualité du crédit par les analystes Crédit de Robeco. Le score ODD est compris entre -3 et +3 et reflète l'évaluation de l'alignement sur les ODD par les analystes en investissement durable de Robeco. L'empreinte carbone comprend les émissions Scope 1, 2 et 3 et est indexée à un portefeuille de référence passif. Le pourcentage d'« anges déchus » est basé sur la moyenne historique des chiffres de migration en matière de notation, annualisés en les divisant par l'échéance moyenne du portefeuille. Exigences en matière de capitaux basées sur les exigences de capitaux de la directive européenne Solvabilité. Dans cet exemple, le profil de trésorerie du portefeuille est relativement bien réparti entre les périodes 2024-2033. Les entreprises qui s'alignent sur l'Accord de Paris sont définies comme des entreprises qui sont considérées comme s'alignant ou s'étant déjà alignées sur les objectifs climatiques à l'issue de l'évaluation de Robeco basée sur le code couleur. Les retardataires en matière de climat sont définis comme des entreprises à forte empreinte carbone qui ne sont pas considérées comme s'étant déjà alignées ou s'alignant sur ces objectifs à l'issue de cette même évaluation de Robeco. Les performances passées et les spreads/taux actuels ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. *ODD spécifiques : ODD 7 (énergie propre et d'un coût abordable), ODD 11 (villes et communautés durables), ODD 13 (mesures relatives à la lutte contre le changement climatique).

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