8 sur 9 : Les scores de Conservative Equities

Pour évaluer les stratégies Conservative Equities de Robeco, nous examinons les performances depuis leur lancement dans trois grandes régions : les marchés développés mondiaux, l'Europe et les marchés émergents. Chaque stratégie a été évaluée à l'aide de trois paramètres :

• L'alpha par rapport à l'indice de marché

• L'alpha par rapport à l'indice de volatilité minimale (MinVol)

• L'alpha par rapport à l'indice de marché, corrigé pour un beta cible de 0,7

Cela fait neuf scores au total et huit d'entre eux étaient positifs. La seule exception concerne la stratégie Marchés développés par rapport à l'indice MSCI World, pour laquelle une surperformance de 20 points de base sur 18 ans n'est pas économiquement significative.

La caractéristique des stratégies Conservative Equities est de « gagner en réduisant les pertes » En se concentrant sur la protection contre les baisses, les stratégies visent à lisser le parcours d'investissement. Lorsque les marchés ont chuté de plus de 10 %, la stratégie Global Conservative de Robeco a réduit les pertes de 31 % en moyenne, par rapport à l'indice MSCI World. Les stratégies European et Emerging ont montré des résultats similaires.

Cela a plus d'importance qu'il n'y paraît : par exemple, une perte de -22 % nécessite un gain asymétrique de +28 % pour atteindre le seuil de rentabilité. La réduction des pertes améliore la capitalisation à long terme, qui est au cœur d'une croissance robuste des portefeuilles.

Sur un cycle complet, les actions défensives devraient offrir des rendements similaires à ceux des actions avec un risque plus faible. Robeco vise une surperformance d'au moins 2,0 % par rapport au marché sur une base corrigée du beta. Cette barre a été franchie pour les trois stratégies. En fait, pour les marchés émergents, la stratégie a largement dépassé les attentes, grâce à des signaux alpha plus forts et à un environnement favorable aux actions à faible volatilité.

Depuis leur lancement jusqu'en 2014, les stratégies Conservative Equities ont prospéré dans un monde à faible rendement. Nos stratégies Global, European et Emerging ont toutes affiché une importante surperformance par rapport aux indices de marché et MinVol. L'intégration prudente de facteurs de valorisation a permis d'atténuer le risque de voir les valeurs défensives devenir trop onéreuses à mesure qu'elles gagnaient en popularité auprès des investisseurs.

Mais de 2015 à 2024, les marchés ont évolué de manière spectaculaire. Alimentés notamment par l'essor des grandes entreprises technologiques, les marchés développés se sont envolés. Le rendement annualisé de +11,7 % du MSCI World a créé une référence difficile pour les stratégies défensives. Bien que la stratégie Global Conservative de Robeco ait enregistré un rendement annuel élevé de +9,4 %, elle n'a pas été à la hauteur de l'indice.

Néanmoins, la stratégie a tout de même surperformé l'indice MinVol et a continué à offrir une protection contre le risque de baisse. Les stratégies European et Emerging ont encore mieux résisté, Emerging surperformant à la fois les indice de marché et MinVol pendant cette période de rendement élevé.

La domination d'une poignée de grandes valeurs technologiques américaines – les « Sept Magnifiques » – explique en grande partie le retard des marchés développés. Ces actions ont tendance à être très volatiles et sont souvent exclues ou sous-pondérées dans les portefeuilles à faible risque. Si certaines, comme Apple et Microsoft, sont plus stables et souvent incluses dans le portefeuille de Robeco, d'autres, comme Tesla ou NVIDIA, n'obtiennent généralement pas de bons résultats en termes de faible risque ou de valorisation.

Cette asymétrie dans la composition de l'indice a créé un environnement exceptionnellement difficile pour les stratégies à faible risque. Mais le vent est peut-être en train de tourner.

Nous pensons que les perspectives actuelles pour les actions à faible volatilité sont plutôt favorables, ceci sur la base de trois observations. La première est que la durée du leadership actuel des valeurs cycliques (y compris les grandes entreprises technologiques) sur les valeurs défensives a été exceptionnellement longue : l'histoire indique qu'une inversion est probable et lorsque cela se produit, les stratégies à faible risque excellent généralement.

La deuxième observation est que, les marchés américains se négociant à des multiples de valorisation historiquement élevés, le potentiel de correction du marché s'est accru. Les recherches de Robeco montrent que dans les scénarios de contraction des multiples, les stratégies actions défensives sont susceptibles de surperformer.

La troisième observation est que nos stratégies Conservative Equities se négocient avec une décote par rapport à leur indice de marché respectif – les attentes concernant les actions à faible volatilité sont plutôt faibles, tandis que les fondamentaux semblent solides. Nous pensons que cet écart de valorisation, ou marge de sécurité, sera un atout pour les investisseurs à long terme dans les stratégies Conservative Equities, et nous prévoyons une décote similaire pour la stratégie Emerging, ainsi qu'une décote plus faible pour notre stratégie European.

Si le sentiment des investisseurs pour les valeurs défensives s'est détérioré à l'ère de la domination des grandes entreprises technologiques américaines, les valorisations élevées des actions américaines, les risques de concentration croissants et la volatilité accrue suggèrent que la tendance pourrait s'inverser. Le leadership du marché est cyclique et les stratégies Conservative Equities de Robeco ont historiquement prospéré dans des environnements de rendements modérés des actions et de volatilité accrue.

En restant rigoureusement concentrée sur la réduction des risques, la stabilité des fondamentaux et la prise en compte des valorisations, la stratégie reste bien positionnée pour ceux qui recherchent la résilience et une solution qui a fait ses preuves : gagner en réduisant les pertes.