¿Una nueva edad de oro en tiempos de crisis?

En los mercados financieros, a menudo hay que tener en cuenta dos interpretaciones contrapuestas. La situación actual es distinta: parecen coexistir dos mundos paralelos.

Empecemos por la visión positiva. La economía global avanza con fuerza, impulsada por una innovación extraordinaria y el progreso tecnológico. Esta nueva revolución industrial ya transforma múltiples ámbitos y genera oportunidades de inversión. Los datos económicos respaldan esta tendencia: la actividad manufacturera estadounidense es sólida, los mercados emergentes aportan una parte creciente del crecimiento y la riqueza mundiales, e incluso economías con dificultades, como Alemania, muestran signos de recuperación. Desde una perspectiva bottom-up, los márgenes récord favorecen un crecimiento generalizado de los beneficios, mientras que los mercados globales ofrecen compañías bien gestionadas y con buenas perspectivas. En conjunto, la renta variable atraviesa una etapa favorable, respaldada por la actividad económica real. El reciente endurecimiento monetario en EE.UU., Europa y Japón busca contener posibles presiones inflacionistas.

Sin embargo, al mismo tiempo vivimos en un mundo que algunos describen como una «omnicrisis» o una «tormenta perfecta». Los mercados de bonos registran fuertes ventas en un contexto en que los gobiernos afrontan una deuda elevada y creciente, conflictos políticos, desajustes en el comercio entre EE.UU. y China y una crisis energética causada por dos grandes guerras. A medida que se endurecen las condiciones crediticias, los mercados de activos parecen vulnerables, ya que refinanciar el enorme volumen de deuda global resulta cada vez más difícil. Además, el auge de la IA está alimentando la inflación de los precios de la energía y los activos tangibles, a la vez que fomenta un endeudamiento desenfrenado. Eso desplaza las emisiones de deuda pública y eleva aún más las TIR. Un equilibrio frágil.

Nos inclinamos por la perspectiva positiva. El crecimiento de los beneficios, la liquidez —que sigue siendo abundante— y las diversas medidas de estímulo previstas de cara a las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. son los factores decisivos que sustentan nuestra perspectiva favorable. No obstante, somos conscientes de que los riesgos son muy reales y van en aumento.

En este informe trimestral de renta variable, procuramos ofrecer una perspectiva equilibrada y constructiva. Además de las perspectivas sobre los ME de Tom Globe y sobre los mercados emergentes de Wim-Hein Pals, visitamos Londres, Argentina y muchos otros lugares. También incluimos una entrevista con Natalie Falkman, Portfolio Manager de la estrategia Circular Economy de Robeco y afincada en Zúrich. Se trata de una de nuestras estrategias de renta variable temática.