Debate de IS: ¿La integración ASG debe ser una actividad especializada o integrada?

En este contexto, la cuestión clave es: ¿debería el análisis de los factores ASG estar en manos de especialistas o integrarse en las funciones de los analistas de inversión? A diferencia de la investigación sobre renta variable y crédito, los enfoques ASG varían mucho en función del tamaño, los recursos, la filosofía de inversión y la estrategia de la empresa. No existe un modelo único para todos los casos y la elección se complica aún más por la dificultad de estimar el impacto que tienen los conocimientos ASG en la rentabilidad de las inversiones.

Una decisión clave que deben tomar los gestores de activos es si la investigación ASG requiere competencias especializadas. Las ventajas de contar con un equipo especializado independiente es que pueden desarrollar una profunda experiencia en ASG y conocimientos específicos del sector en áreas cruciales, como la descarbonización o el creciente panorama de la regulación relacionada con la sostenibilidad. Están bien situados a fin de elaborar estudios independientes para los equipos de inversión, así como para otras partes interesadas internas.

Sin embargo, corren el riesgo de quedar desconectados de las decisiones de inversión, lo que da lugar a silos o a la duplicación de esfuerzos con los analistas financieros. Su papel debe definirse y entenderse claramente: ¿evalúan la sostenibilidad, el potencial de inversión o ambos? Si se centra en la materialidad financiera, se necesitan procesos adicionales para determinar qué inversiones cumplen los requisitos para formar parte de carteras sostenibles.

Incorporar el análisis ASG a la investigación de renta variable o de crédito puede permitir a los analistas responder de forma más dinámica a las cuestiones ASG, integrándolas en la valoración y las evaluaciones de riesgo. Esto fomenta la implicación y la responsabilidad, pero puede conducir a un análisis superficial debido a las limitaciones de tiempo y conocimientos.
Los modelos de investigación híbridos pretenden combinar ambos puntos fuertes, con especialistas en ASG que colaboran con analistas sectoriales para traducir los complejos conocimientos ASG en decisiones de inversión procesables. Estas sofisticadas configuraciones pueden ser lo mejor de ambos mundos, pero requieren una estrecha colaboración entre todos los equipos para tener éxito.

La integración ASG varía mucho entre las distintas clases de activos, un matiz que siguen pasando por alto muchos proveedores de estudios ASG. Para ser eficaces, los marcos analíticos deben ajustarse a los distintos objetivos y métodos de cada clase de activos.

En la investigación sobre renta variable, los factores ASG influyen en la creación de valor a largo plazo y en la gestión del riesgo, revelando oportunidades que van más allá del análisis financiero tradicional. En la investigación crediticia, la atención se centra en el riesgo a la baja y en la capacidad de reembolso del prestatario, mientras que las cuestiones ASG, como las responsabilidades medioambientales y las prácticas laborales, influyen en la solvencia crediticia y la fijación de precios. Esa diferencia —buscar alfa frente a mitigar el riesgo— determina si los factores ASG se integran o se tratan como un análisis independiente.

La integración ASG también tiene un papel a desempeñar en las clases de activos para las que históricamente ha habido poca información disponible, como en el capital riesgo, el sector inmobiliario, las infraestructuras, la deuda soberana y la inversión cuantitativa. Estas áreas se basan en la investigación actual, pero requieren el conocimiento de las características de la clase de activos para interpretar eficazmente las implicaciones ASG.

La integración ASG repercute en la eficiencia y los costes operativos. Los equipos especializados suponen una mayor inversión inicial, como contrataciones específicas, formación y herramientas de datos, pero pueden producir investigaciones ampliables. Los modelos integrados pueden disminuir los costes marginales y reducir la duplicación, pero siguen exigiendo formación y supervisión. Las grandes empresas tienden a favorecer a los especialistas; las pequeñas, preocupadas por los costes, suelen preferir la integración.

La tecnología es clave para mejorar la eficiencia. La investigación ASG utiliza fundamentos similares a los del análisis financiero, lo cual permite economías de escala a través de procesos y cuadros de mando compartidos. A medida que los factores ASG se convierten en esenciales, sus costes deben considerarse inversiones estratégicas, no extras opcionales.

Históricamente, los datos ASG carecían de normalización, un obstáculo para su integración generalizada en la investigación de inversiones. Hoy en día, el mercado es más sofisticado, con herramientas automatizadas y una mejor divulgación de información por normativas como la Directiva sobre información corporativa en materia de sostenibilidad (CSRD).

La inteligencia artificial y las herramientas de procesamiento del lenguaje natural (PNL) permiten el análisis de los sentimientos y el seguimiento de las controversias en materia de ASG en tiempo real, lo que acelera la mercantilización de la información sobre ASG. En la actualidad, la ventaja de la investigación ASG no reside en disponer del mayor número de datos, sino en aplicar herramientas de análisis inteligentes para extraer perspectivas significativas y con visión de futuro.

De cara al futuro, es probable que varias tendencias determinen la integración ASG. La primera es la convergencia de los análisis financieros y los ASG, que hacen de la comprensión de los factores ASG una competencia básica para todos los analistas de inversiones. La tecnología también desempeñará un papel importante, ya que la automatización, los datos en tiempo real, el análisis de opiniones y los modelos predictivos transformarán tanto la investigación financiera como los factores ASG.

Otra tendencia es la creciente demanda de trayectorias profesionales significativas en finanzas. Se está produciendo un cambio generacional: la próxima generación de analistas financieros ha estudiado los factores ASG y otras cuestiones no financieras en el marco de programas de finanzas o economía en la universidad, y cada vez adoptan más la doble materialidad, las perspectivas de los stakeholders y la inversión orientada al impacto. No quieren que se les encasille ni como analistas ASG ni como analistas de inversiones. También se sienten más cómodos con la tecnología y los datos alternativos, atributos fundamentales para todas las formas de investigación.

Sin embargo, el compromiso ASG desde una perspectiva financiera o de doble materialidad sigue siendo sensible a las condiciones del mercado. Una encuesta de Stanford¹ mostró que los inversores jóvenes apoyaban más que las generaciones mayores la resolución de los problemas relacionados con los factores ASG, pero el entusiasmo se desvanece en momentos de incertidumbre económica y disminución del optimismo: la disposición a sacrificar la rentabilidad por objetivos ASG se redujo del 33 % en 2022 al 10 % en 2024, en todas las tendencias políticas. Si bien las pruebas académicas respaldan la relevancia financiera de los factores ASG, deben continuar demostrando su valor en la investigación de inversiones para que sigan siendo un principio innegociable.

La elección de un enfoque de integración ASG es una evolución estratégica, no una decisión puntual. Ya sea a través de enfoques especializados, integrados o híbridos, el objetivo es tomar decisiones de inversión mejor informadas que reflejen las realidades financieras y sociales. El modelo óptimo depende de la cultura y la filosofía de la empresa, así como del tipo de activos.

En Robeco utilizamos un modelo híbrido: los equipos de especialistas se centran por separado en la materialidad financiera y en la doble materialidad de las cuestiones de sostenibilidad, mientras que los analistas financieros son los responsables de decidir el impacto final de los factores ASG en sus inversiones. Recientemente hemos cambiado el nombre de nuestro equipo de análisis de materialidad financiera a «Sustainable Alpha Research» para reflejar su objetivo de contribuir a la rentabilidad de las inversiones y aumentar su estrecha integración en el análisis de inversiones. Los factores ASG son un motor clave del valor y la resiliencia a largo plazo, y seguimos perfeccionando la forma en que traducimos los complejos conocimientos ASG en tesis de inversión.

Si bien medir el impacto de la investigación es difícil, podemos evaluar cualitativamente su valor para nuestros procesos de inversión. Creemos que los inversores de éxito tratarán los factores ASG no solo como una herramienta de riesgo, sino como un pilar estratégico para la creación de valor a largo plazo.

Nota al pie

¹Young Investors’ Support for ESG Dropped Dramatically in 2024 | Stanford Graduate School of Business