Caso práctico de soluciones de inversión

Construir una cartera de compra y mantenimiento de crédito resiliente al clima

Las aseguradoras y los fondos de pensiones se enfrentan al imperativo de buscar soluciones de inversión que generen suficiente rentabilidad y gestionar, al mismo tiempo, riesgos diversos y normativas cada vez más estrictas. En la práctica, incorporar objetivos significativos relacionados con el clima y los ODS a una cartera puede lograrse, normalmente, con un impacto limitado en el potencial de rentabilidad y la calidad de la cartera. En este caso práctico nos centramos en uno de nuestros clientes de fondo de pensiones que deseaba construir una cartera de crédito de compra y mantenimiento optimizada para el flujo de caja que incluyera un objetivo en materia del clima alineado con el Acuerdo de París.


Se necesitan métricas adecuadas para diseñar una cartera que se corresponda con el Acuerdo de París


  • Objetivos

    • Construir una cartera de crédito de compra y mantenimiento que concuerde con los flujos de caja del pasivo que incluya el objetivo de alcanzar las cero emisiones netas para 2050.

    • Hallar el equilibro entre el perfil económico y normativo de la cartera y las restricciones y objetivos basados en la sostenibilidad.


    Objetivos del inversor a los que solemos adaptar la cartera:

    • Flujos de efectivo: certidumbre respecto al flujo de caja en contratos a medida

    • Rentabilidad: rentabilidad óptima frente a pasivos y universo de referencia

    • Costes: costes transaccionales y por comisiones bajos

    • Sostenibilidad: objetivos específicos relacionados con el clima y los ODS

    • Riesgos: evitar los ángeles caídos y el deterioro del crédito


  • Datos valiosos

    • Se necesita un enfoque integrado para construir carteras con una trayectoria que permita lograr las cero emisiones netas.

    • Es esencial aplicar de forma adecuada los análisis prospectivos pertinentes.

    • Se debe optimizar la cartera para conseguir los objetivos de inversión específicos de los inversores.


  • Solución

    Cuando se trata de coordinar una cartera con el objetivo de alcanzar las cero emisiones netas en 2050, un aspecto importante es el perfil prospectivo de la cartera respecto a su huella de carbono. Los análisis climáticos prospectivos, como la Evaluación de la Alineación con el Acuerdo de París de Robeco (basada en nuestro sistema de «semáforo», que evalúa el grado de alineación de una empresa con un escenario de calentamiento global inferior a 2 °C), desempeñan una importante función.

    La cartera de este caso práctico debe limitar el número de ángeles caídos, concordar con el flujo de caja objetivo, conservar una calificación mínima, tener un diferencial óptimo, mantener requisitos de capital reducidos, ofrecer resultados respecto a los ODS y limitar la huella de carbono actual y futura.

    Tras una consulta en profundidad con el cliente, construimos una cartera que equilibra los diversos criterios de riesgo, rentabilidad, cumplimiento normativo y sostenibilidad del cliente. El gráfico 1 ilustra cómo se comporta esta cartera frente a una referencia pasiva respecto a una serie de métricas.

    Los ODS pueden utilizarse para seguir contribuyendo a objetivos de sostenibilidad específicos de los inversores a través de su alineación con un conjunto específico de ODS de la ONU. Además, al centrar la asignación únicamente en empresas con una puntuación positiva respecto a los ODS, se puede crear una cartera según el artículo 9 del SFDR.

  • Resultados

    Los inversores tienen mucho trabajo por delante a la hora de fijar objetivos ambiciosos de inversión que se correspondan con el Acuerdo de París. Las métricas climáticas prospectivas son cruciales en este proceso de construcción y mantenimiento de carteras que se descarbonicen con el tiempo. En la práctica, incorporar objetivos significativos relacionados con el clima y los ODS a una cartera puede lograrse, normalmente, con un impacto limitado en el potencial de rentabilidad y la calidad de la cartera. Sin embargo, cuanto más limitada está la cartera, más difícil resulta. Podemos ayudar a los inversores a evaluar el posible impacto financiero de incorporar a su cartera las limitaciones relacionadas con el clima y los ODS.

Gráfico 1 | Características de cartera de caso práctico

Fuente: Robeco, Trucost, Bloomberg y valoraciones de septiembre de 2023. La información se ofrece únicamente a título ilustrativo y se basa en hipótesis de modelos. La puntuación fundamental oscila entre -3 y +3 y refleja la evaluación de la calidad crediticia por parte de los analistas de crédito de Robeco. La puntuación respecto a los ODS oscila entre -3 y +3 y refleja la evaluación de la correspondencia con los ODS por parte de los analistas de inversión sostenible de Robeco. La huella de carbono incluye emisiones de alcance 1, 2 y 3, y está indexada respecto a una referencia pasiva. El porcentaje de ángel caído se basa en las cifras medias históricas de migración de calificación anualizadas al dividirlas entre el vencimiento medio de la cartera. Los requisitos de capital se basan en los requisitos europeos de capital de solvencia. En este ejemplo, el perfil de flujo de caja de la cartera se distribuye de forma relativamente uniforme entre las tenencias de 2024-2033. Las empresas alineadas con el Acuerdo de París se definen como empresas cuya puntuación revela que se han ajustado o se están ajustando a la evaluación de semáforo climático de Robeco. Los rezagados climáticos se definen como empresas con una elevada huella de carbono y cuya puntuación revela que no se han ajustado ni se están ajustando a la evaluación de semáforo climático de Robeco. Los resultados obtenidos en el pasado y los diferenciales/rendimientos actuales no son un indicador fiable de los resultados futuros. * ODS específicos: 7. Energía asequible y no contaminante; 11. Ciudades y comunidades sostenibles y 13. Acción por el clima.

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