Aktienstrategie in den Schwellenmärkten

Robeco investierte 1930 – nur ein Jahr nach Firmengründung – zum ersten Mal in einem Schwellenland, nämlich Peru. Seitdem haben wir festgestellt, dass sich Schwellenländer ständig weiterentwickeln und keine homogene Assetklasse bilden. Die Unterschiede zwischen Schwellenländern sind eine wichtige Quelle für Alpha. Wir verwenden ein Rahmenkonzept für aktive Länderallokation, um Unterschiede bei Risiken und Chancen zwischen ihnen zu erfassen.

Mit unserem klar geregelten Investmentprozess können wir die aus Marktvorlieben in Schwellenländer resultierenden Ineffizienzen nutzen. Der Markt bezahlt im Allgemeinen zu viel für vermutetes Qualitätswachstum. Unsere fundamentale Aktienauswahlanalyse konzentriert sich auf attraktiv bewertete Unternehmen, deren Gewinnaussichten der Markt unterschätzt. Wir verwenden ein quantitatives Modell, um Verhaltensvorlieben von Marktteilnehmern wie übermäßige Zuversicht und Herdenverhalten auszunutzen.

Schwellenländer werden oft durch Privatanleger und kurzfristiges Marktrauschen beeinflusst. Mit internen Modellen wollen wir diese Ineffizienzen nutzen, indem wir mit langfristiger Betrachtungsweise strukturelle Antriebsfaktoren aufdecken.

Nachhaltigkeit wird in die Top-down-Länderanalyse wie auch die Bottom-up-Aktienauswahl einbezogen. Wegen der oft geringen Transparenz, niedrigeren Unternehmensführungsstandards, Menschenrechtsproblemen und fehlender Produktsicherheitsstandards in Schwellenländern können wir durch ESG-Analyse nichtfinanzielle Risiken und Chancen erkennen und so bessere Anlageentscheidungen treffen.

Die Strategie wird von Schwellenländer-Spezialisten gemanagt, die jeweils für bestimmte Länder zuständig sind. Unser Emerging-Markets-Team verfolgt einen Konsensansatz, bei dem alle Teammitglieder zusammenarbeiten, um zu Anlageentscheidungen zu gelangen. Der Leiter des Teams war 1994 Gründungsmitglied und ist in der Assetklasse globale Schwellenländer-Aktien einer der Experten mit besonders langjähriger Erfahrung. Das Team gehört zu Robecos Bereich globaler fundamentaler Aktien mit über 60 Anlageexperten und arbeitet eng mit unseren China- und Asien-Pazifik-Spezialisten zusammen, die in Hongkong und Shanghai sitzen.

Die globale Schwellenländer-Strategie umfasst ca. 80-90 Aktientitel und strebt einen Active Share von 70 % oder mehr an. Es gibt auch ein konzentriertes globales Schwellenländer-Portfolio mit 35-50 Aktientiteln und einem Active Share von über 80 %.

Diese Strategie fördert unter anderem ökologische und/oder soziale Aspekte, was ein ausschließendes Screening, ESG-Integration und -Risikoüberwachung sowie die Ausübung einer aktiven Aktionärsrolle beinhalten kann. Sie entspricht Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR).

Die Strategie berücksichtigt im Investmentprozess ESG-Faktoren durch Analyse der Auswirkungen finanziell bedeutender ESG-Aspekte auf Wettbewerbsposition und Werttreiber eines Unternehmens. Wir sind überzeugt, dass wir langfristige Risiken und Chancen eines Unternehmens so besser verstehen können. Haben ESG-bezogene Risiken und Chancen erhebliche Bedeutung, kann das Ergebnis der ESG-Analyse den fairen Wert einer Aktie und die Entscheidung über die Allokation im Portfolio beeinflussen. Neben der ESG-Integration beachtet die Strategie Ausschlussrichtlinien und profitiert von Stimmrechtsausübung und aktiver Einflussnahme (Active Ownership) vor allem bei bestimmten Themen wie dem Klimawandel, um Unternehmen nachhaltiger zu machen.

Aus makroökonomischer Sicht ist der Vergleich der wirtschaftlichen, politischen und sozialen Stärken von Schwellenländern ein wesentliches Element unserer Fundamentalanalyse. Diese Beurteilung umfasst Aspekte wie die Transparenz, politische Stabilität und den Fortschritt eines Landes bei demokratischen Grundprinzipien sowie den Schutz von Aktionärsrechten. Die Analyse von ESG-Faktoren kann bei der Bewertung einzelner Aktien zu einer Länderrisikoprämie führen.