Un âge d’or pour les actions à l’ère des crises

Sur les marchés financiers, il faut souvent tenir compte de deux thèses concurrentes. La situation actuelle est toutefois d’un autre ordre : nous faisons face à deux mondes qui semblent évoluer en parallèle.

Commençons par le monde positif. L’économie mondiale connaît une croissance rapide, portée par une innovation et des progrès technologiques extraordinaires. Une révolution industrielle est en marche. Ses effets sont omniprésents, tout comme les opportunités d’investissement qui en découlent. Cette toile de fond structurelle est confirmée par les données économiques, qui témoignent d’une transformation en accélération. L’industrie manufacturière américaine tourne à plein régime, les marchés émergents contribuent de plus en plus à la croissance et à la richesse mondiales et même des économies en difficulté, comme l’Allemagne, montrent des signes de reprise. Du point de vue « bottom-up », les marges bénéficiaires records alimentent une dynamique de croissance des bénéfices généralisée. Dans toutes les régions des marchés mondiaux, on trouve des entreprises bien gérées et offrant une bonne visibilité. En bref, les actions connaissent un âge d’or soutenu par l’activité économique réelle. Le récent resserrement monétaire aux États-Unis, en Europe et au Japon traduit la volonté de contenir d’éventuelles poussées inflationnistes.

Pourtant, nous évoluons au même moment dans un monde parfois décrit comme une « omnicrise » ou une « tempête parfaite ». Les marchés obligataires reculent tandis que les gouvernements doivent faire face à un endettement élevé et croissant, aux tensions politiques, aux perturbations des échanges commerciaux entre les États-Unis et la Chine et à une crise énergétique causée par deux guerres majeures. À mesure que les conditions de crédit se resserrent, les marchés d’actifs semblent vulnérables, car il devient de plus en plus difficile de refinancer l’immense dette mondiale. En outre, l’essor de l’IA alimente l’inflation dans l’énergie et les actifs réels, tout en favorisant un recours massif à l’emprunt. Cette demande de financement évince les émissions de dette publique et pousse les taux encore plus haut. Un édifice fragile.

Nous penchons pour la thèse positive. La croissance des bénéfices, une liquidité encore abondante et diverses mesures de relance à l’approche des élections américaines de mi-mandat sont les principaux facteurs qui sous-tendent nos perspectives optimistes. Nous sommes néanmoins conscients que les risques sont bien réels et qu’ils s’accentuent.

Dans cette publication trimestrielle consacrée aux actions, nous nous efforçons de présenter une analyse équilibrée et constructive. Outre les perspectives de Tom Globe pour les marchés développés et celles de Wim-Hein Pals pour les marchés émergents, nous nous rendons à Londres, en Argentine et en bien d’autres lieux. Vous y trouverez également un entretien avec Natalie Falkman, gérante de portefeuille basée à Zurich et responsable de la stratégie Circular Economy de Robeco, l’une de nos stratégies d’investissement thématique en actions.