Kundenfall Investmentlösungen

Aufbau eines klimaresistenten „Buy & Maintain“-Credit-Portfolios

Versicherer und Pensionsfonds stehen vor den Anforderungen, Anlagelösungen zu finden, die ausreichende Renditen erwirtschaften und gleichzeitig verschiedenen Risiken und zunehmenden Regulierungen gerecht werden. In der Praxis kann die Einbeziehung weitreichender Klima- und SDG-Ziele in ein Portfolio in der Regel mit begrenzten Auswirkungen auf das Renditepotenzial und die Qualität des Portfolios erreicht werden. Diese Fallstudie befasst sich mit einem unserer Pensionsfonds-Kunden, der ein cashflow-optimiertes „Buy & Maintain“-Credit-Portfolio aufbauen wollte, das auch ein Paris-konformes Klimaziel enthielt.


Man benötigt die richtigen Kennzahlen, um ein Paris-konformes Portfolio zu entwickeln.


  • Ziele

    • Aufbau eines „Buy & Maintain“-Credit-Portfolios, das mit den Cashflows der Verbindlichkeiten übereinstimmt und das Ziel hat, bis 2050 netto null CO2-Emissionen zu erreichen.

    • Ausbalancierung des ökonomischen und regulatorischen Profils des Portfolios mit Einschränkungen und Zielen, die auf Nachhaltigkeit ausgerichtet sind.


    Anlegerziele, auf die wir häufig Portfolios zuschneiden:

    • Cashflows: Cashflow-Sicherheit bei individuellen Laufzeiten

    • Ertrag: Optimale Rendite gegenüber Verbindlichkeiten und Referenzuniversum

    • Kosten: Niedrige Gebühren und geringe Transaktionskosten

    • Nachhaltigkeit: Spezifische Klima- und SDG-Ziele

    • Risiken: Vermeidung von Fallen Angels und Abstrichen bei der Bonität


  • Einblicke

    • Erreichen eines Netto-Null-Pfads im Portfolio erfordert integrierten Ansatz

    • Richtige Anwendung relevanter zukunftsorientierter Analysen ist entscheidend

    • Portfolio-Optimierung zur Gewährleistung anlegerspezifischer Ziele erforderlich


  • Solution

    Ein wichtiger Aspekt bei der Portfolioausrichtung auf ein Netto-Null-Ziel für 2050 ist das zukunftsorientierte Portfolioprofil des CO₂-Fußabdrucks. Eine wichtige Rolle spielen dabei vorausschauende Klimaanalysen wie das Robeco Paris Alignment Assessment. Dieses basiert auf unserem Ampelsystem, das die Ausrichtung eines Unternehmens auf ein Klimaszenario von <2 °C evaluiert.

    Das Portfolio in dieser Fallstudie muss die Anzahl der „Fallen Angels“ begrenzen, dem angestrebten Cashflow entsprechen, ein Mindestrating aufrechterhalten, eine optimale Streuung aufweisen, den Kapitalbedarf niedrig halten, sich positiv auf die SDGs auswirken und den aktuellen und zukünftigen CO₂-Fußabdruck begrenzen.

    Nach einer eingehenden Kundenberatung haben wir ein Portfolio erstellt, das die verschiedenen Risiko-, Rendite-, Regulierungs- und Nachhaltigkeitskriterien in Einklang miteinander bringt. Abbildung 1 zeigt, wie dieses Portfolio im Vergleich zu einer passiven Referenzgröße hinsichtlich einer Reihe von Kennzahlen abschneidet.

    Die SDGs können genutzt werden, um die Nachhaltigkeitsziele bestimmter Investoren durch die Ausrichtung auf eine bestimmte Gruppe von UN-SDGs noch genau zu erreichen. Außerdem kann ein SFDR-Artikel-9-Portfolio erstellt werden, indem ausschließlich in Unternehmen investiert wird, die bei den SDGs positiv abschneiden.

  • Ergebnisse

    Die Investoren haben alle Hände voll zu tun, um ehrgeizige anlagebezogene Ziele für Paris-konforme Investments umzusetzen. Vorausschauende Klimakennzahlen sind entscheidend für den Aufbau und das laufende Management von Portfolios, die im Laufe der Zeit dekarbonisiert werden. In der Praxis kann die Einbeziehung weitreichender Klima- und SDG-Ziele in ein Portfolio in der Regel mit begrenzten Auswirkungen auf das Renditepotenzial und die Qualität des Portfolios erreicht werden. Je stärker das Portfolio Restriktionen unterliegt, desto schwieriger wird dies jedoch. Wir können Investoren dabei helfen, die möglichen finanziellen Auswirkungen der Einbeziehung von SDG und klimabezogenen Einschränkungen in ihr Portfolio zu ermitteln.

Abbildung 1 | Merkmale des Fallstudienportfolios

Quelle: Robeco, Trucost, Bloomberg und Bewertungen vom September 2023. Nur zur Veranschaulichung und auf der Grundlage von Modellannahmen. Die fundamentale Bewertung liegt zwischen -3 und +3 und spiegelt die Einschätzung der Credit-Analysten von Robeco hinsichtlich der Bonität wider. Der SDG-Score liegt zwischen -3 und +3 und spiegelt die Einschätzung der SI-Analysten von Robeco hinsichtlich der SDG-Ausrichtung wider. Der CO2-Fußabdruck bezieht sich auf Emissionen der Kategorien Scope 1, 2 und 3 und wird als passiver Referenzwert angegeben. Der Prozentsatz der Fallen Angels verwendet durchschnittliche historische Zahlen zu Rating-Herabstufungen. Diese werden durch Division durch die durchschnittliche Laufzeit des Portfolios auf das Jahr umgerechnet. Die Kapitalanforderungen basieren auf den europäischen Solvenzkapitalanforderungen. In diesem Beispiel ist das Cashflow-Profil des Portfolios relativ gleichmäßig über die Laufzeit von 2024 bis 2033 verteilt. Unternehmen, die eine Paris-konforme Strategie verfolgen, werden als solche definiert, die bei der Bewertung im Rahmen der Klimaampel von Robeco als „auf Konformität hinarbeitend“ oder „konform“ eingestuft werden. Klima-Nachzügler sind Unternehmen mit einem hohen CO2-Fußabdruck, die bei der Bewertung im Rahmen der Klimaampel von Robeco nicht als „auf Konformität hinarbeitend“ oder „konform“ evaluiert werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit und die aktuellen Spreads/Renditen sind kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. *Spezifische SDGs: 7. bezahlbare und saubere Energie, 11. nachhaltige Städte und Gemeinden, 13. Maßnahmen zum Klimaschutz.

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