Credit-Erträge trotz Zinsunsicherheit

Die Zinsen im Credit-Markt bleiben attraktiv, ¹ doch der Zugang dazu ist komplexer geworden. Spreads sind eng, die Unsicherheit in Bezug auf die Inflation hält an, und Anleihen mit längeren Laufzeiten bleiben anfällig für Veränderungen der Zinserwartungen. Für Anleger dürften die Renditen zunehmend aus den im Credit-Markt verfügbaren Erträgen und einer sorgfältigen Emittentenauswahl stammen und nicht aus fallenden Zinsen oder einer weiteren Spreadeinengung.

Dadurch gewinnt ein flexibler Ansatz an Bedeutung, der die Allokationen anpassen kann, wenn sich die Marktbedingungen verändern.

Da die Nachfrage aus verschiedenen Richtungen kommt, ziehen Cash-Anleger in Erwägung, auf der Suche nach höheren Erträgen über Geldmarktfonds hinauszugehen, während traditionelle Anleiheanleger ihr langfristiges Zins-Exposure begrenzen wollen. Auch wenn ihre Ausgangspunkte unterschiedlich sind, ist das Ziel ähnlich: konsistente Erträge, ohne mehr Kredit- oder Durationsrisiko einzugehen als nötig.

Die Inflation lässt sich weiterhin nur schwer vorhersagen, während fiskalpolitische und geopolitische Entwicklungen die Unsicherheit in Bezug auf die Zinspolitik erhöhen. Die steigende Staatsverschuldung und das wachsende Angebot an Anleihen könnten zudem Aufwärtsdruck auf die längerfristigen Renditen ausüben. Gleichzeitig bieten enge Credit Spreads weniger Puffer gegen Marktrückschläge, was die Notwendigkeit unterstreicht, Kredit- und Durationsrisiken sorgfältig zu steuern.

Die Robeco Credit Income-Strategie ist entsprechend positioniert. Die Duration wird innerhalb einer Bandbreite von etwa drei bis fünf Jahren aktiv gesteuert und liegt zum 8. September 2026 derzeit leicht unter vier Jahren. Die Strategie bevorzugt die kurzen und mittleren Abschnitte der Zinskurven und reduziert damit die Sensitivität gegenüber Bewegungen der langfristigen Zinsen. Auch das Credit-Beta liegt im Vergleich zum breiteren Credit-Markt moderat unter eins, was einer vorsichtigen Haltung gegenüber dem allgemeinen Marktrisiko entspricht.

Der relative Wert variiert zwischen den Credit-Märkten, da die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und Finanzierungsbedingungen je nach Region und Emittent auseinanderlaufen. Ein flexibles Mandat erlaubt es der Strategie, über globale Investment-Grade-, High-Yield- und Schwellenländeranleihen zu allokieren. Diese Flexibilität ist besonders wichtig, wenn die Bewertungen auf Indexebene eng sind.

Die aktuelle Positionierung bevorzugt nachrangige Finanzanleihen und kurzfristige Credits mit BB-Rating. Das Team sieht außerdem selektiv attraktive Bewertungen bei Emittenten mit B-Rating, wenn der zusätzliche Spread das Risiko angemessen kompensiert.

Das Team bleibt für seine bevorzugten HALO-Sektoren (Kommunikation, Versorger und Bergbau) konstruktiv, wo stabile Geschäftsmodelle und günstige Sektordynamiken Unterstützung bieten. Bei Regionen, die Nettoimporteure von Energie sind und daher anfälliger für höhere Energiekosten und erneuten Inflationsdruck sind, ist die Strategie vorsichtiger. Außerhalb der USA hat die Strategie attraktive Chancen bei europäischen Credits und Schwellenländeranleihen gefunden und sorgt damit für Diversifikation über verschiedene Wirtschafts- und Zinszyklen hinweg.

Die Ausbreitung künstlicher Intelligenz ist ein weiteres Beispiel dafür, warum die Bottom-Up-Auswahl wichtig ist. Investitionen in künstliche Intelligenz können langfristig erhebliche Chancen schaffen, erfordern aber auch erhebliche Investitionsausgaben. Für Anleiheinhaber muss künftiges Wachstum gegen die Finanzierungs- und Umsetzungsrisiken abgewogen werden. Abbildung 1 zeigt, wie eine angebotsbedingte Spreadausweitung bei einer mit A bewerteten Rechenzentrumsanleihe es der Strategie ermöglichte, das Exposure zu erhöhen.

Trotz dieser einzelnen Chance behält die Strategie insgesamt eine vorsichtige Haltung gegenüber dem Technologiesektor bei, wo das potenzielle Aufwärtspotenzial für Gläubiger im Verhältnis zu den Risiken begrenzt erscheint. Im Fokus steht die Unterscheidung zwischen Unternehmen, die Investitionen im Zusammenhang mit KI problemlos finanzieren können, und solchen, deren Kreditqualität sich mit steigenden Ausgaben verschlechtern könnte. Dieselbe Disziplin gilt auch andernorts. Das Exposure gegenüber zyklischen oder Unternehmen niedrigerer Qualität bleibt begrenzt, wenn die Spreads das Risiko nicht angemessen kompensieren.

Da die Aussichten für Inflation und Geldpolitik weiterhin unsicher sind, brauchen Anleger einen Ansatz, der sich anpassen kann. Der flexible Ansatz von Credit Income ermöglicht es der Strategie, sich bei veränderten Bedingungen neu zu positionieren, gestützt auf eine Bottom-Up-Analyse, die zeigt, wo es sich lohnt, Risiken einzugehen. Diese Anpassungsfähigkeit macht die Strategie heute besonders relevant: Sie kann dort Erträge anstreben, wo diese am besten vergütet werden, und zugleich diszipliniert bleiben, wenn die Risiken steigen.

Fußnote

¹Die bisherige Performance bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse. Der Wert von Kapitalanlagen kann schwanken.